Учебники Онлайн


Дисконтний метод

Модификацией обычного периода окупаемости является дисконтный метод Его сущность заключается в определении момента, когда дисконтированные денежные потоки, генерируемые проектом, сравняются с дисконтированных ими потоками инвестиционных расходов (дисконтированный период окупаемости - DPP).

Этот метод базируется на концепции денежных потоков, следовательно его преимуществом является учет влияния фактора времени на цену денег, он является наиболее приемлемым, когда инвестирование осуществляется в несколько этапов. Поэтому в величина периода окупаемости двух инвестиционных проектов, которые имели одинаковое значение без учета изменений стоимости денег во времени, может иметь разное значение при использовании дисконтного методу.

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP может оказаться неприемлемым по критерию DPP

В оценке проектов по критериям PP и DPP следует соблюдать требования:

а) проект принимается, если он окупается;

б) проект принимается только в том случае, если период окупаемости не превышает установленного лимита

Применение метода, основанного на расчете периода окупаемости затрат, целесообразно при следующих условиях:

- руководство предприятия более озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее;

- инвестиции сопровождаются высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект;

- инвестиции осуществляются в отрасли или виды деятельности, которым присуща вероятность достаточно быстрых технологических изменений

Таким образом, в отличие от показателей NPV, IRR и PI показатель PP (DPP) позволяет сделать выводы о ликвидности и степень риска проекта. Понятие ликвидности проекта является упрощенным: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого наименьший пере иод окупаемостиі.

Что касается сравнительной оценки риска проектов с помощью критерия PP (DPP) то денежные поступления удаленных от начала реализации проекта лет трудно прогнозируются, т.е. более рисковые по сравнению с поступлениями первых лет, ибо из двух проектов менее рисковый то, в я которого меньше период окупаемости.

Исходя из изложенного, можно выделить следующие базовые принципы оценки эффективности реальных инвестиций:

o оценка возврата инвестируемого капитала, на основе показателя денежного потока (cash flow);

o обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и сумм поступлений денежных средств;

o выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов;

o вариация форм ставки дисконтирования в зависимости от цели оценки. Особенности применения методов и моделей анализа реальных инвестиций

-. Расширение масштабов деятельности без изменения технического уровня:. Проекты, связанные с расширением масштабов деятельности, как правило, предусматривают установление поточных линий, аналогичных действующим в данном случае дополнительный доход будет получен за счет увеличения в объема производства продукции. При этом следует учитывать ограничения, касающиеся уровня спроса на продукцию и объема потребленных ресурсеів.

Отдельной категорией в рамках данного типа являются инвестиционные проекты, связанные с диверсификацией производства (выход за пределы области). Дополнительная прибыль создается за счет увеличения объемов производства и выхода на рынок с кардинально новой продукцией, которая может быть реализована по более высоким ценам или спрос на которую будет больше. Безусловно, сначала нужно убедиться, что целевой рынок недостаточно нас иченыим.

Для инвестиционных проектов, которые предусматривают расширение производства, целесообразно использовать те же методы оценки эффективности, что и для нового строительства

-. Реконструкция или техническое перевооружение:

При реконструкции или технического перевооружения в структуре инвестиционных расходов преобладают инвестиции в оборудование. Соответственно, уровень доходности подобных проектов, как правило, при прочих равных усло овах, выше, поскольку затраты на строительно-монтажные работы значительно нижі.

На этапе предварительного отбора, как и в первых двух случаях, обнаруживают, позволяет проект возместить инвестиции в течение незначительного периода времени, обеспечивает он достаточный уровень доходности и ч или характеризуется высокой рентабельностью (средней фондоотдачей.

На этапе окончательной оценки следует применять методы дисконтирования. Именно на результатах, полученных с их помощью, должен базироваться процесс принятия инвестиционных решений

-. Замена изношенного оборудования новым без изменения технического уровня:. Инвестиционные проекты подобного типа на сегодняшний день является наиболее распространенными вследствие недостатка у субъектов хозяйствования финансовых ресурсов для более масштабных нововведений

Поскольку эти проекты имеют характер будничных для предприятия, при оценке их эффективности можно ограничиться такими методами, как метод простого периода окупаемости, метод простой нормы прибыли, метод сере едньои фондоотдач.

Применение более сложного методического аппарата в данном случае исключается

-. Мероприятия локального характера, не связанные с приобретением основных фондов:

Наиболее типичные из них предусматривают замену используемых видов материально-сырьевых и топливно-энергетических ресурсов и замену ассортимента продукции (без создания новых ее видов). Такие меры, как п правило, характеризуются быстрой окупаемостью. Для их оценки вполне достаточны возможности методов простого периода окупаемости и простой нормы прибылику.

Применение методов оценки эффективности инвестиций в различных типов инвестиционных проектов приведены в табл 112

. Таблица 112. ПРИМЕНЕНИЕ. МЕТОДОВ. ОЦЕНКИ. ЭФФЕКТИВНОСТИ. ИНВЕСТИЦИЙ. ДЛЯ. РАЗЛИЧНЫХ. ТИПОВ. ИНВЕСТИЦИОННЫХ. ПРОЕКТОВ

ЗАСТОСУВАННЯ. МЕТОДІВ. ОЦІНКИ. ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ. ДЛЯ. РІЗНИХ. ТИПІВ ІНВЕСТИЦІЙНИХ. ПРОЕКТІВ

Таким образом, первые три типа инвестиционных проектов включают значительный объем инвестиций. Поэтому оценка их эффективности осуществляется в два этапа и требует использования всего методического аппарата. Оценка а эффективности последних двух типов проектов не нуждается в столь сложной процедуры и изящных методеів.