Учебники Онлайн


Теория инвестиций q

Исследование проблем инвестиций началось в первые годы XX в. Однако незьпсованимы остались вопросы, как измерить разрыв между фактической и желаемой величиной капитала, существует ли связь между колебаниями об бсягив инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг или рынке акций поисках ответа на них, американский экономист. Дж.. Тобин предложил q-теорию инвестициицій.

. Тобин. Джеймс (1918-2002) родился в г. Шампейн (штат. Иллинойс,. США). В. Гарвардском университете получил степень магистра экономических наук. Свою трудовую деятельность начал в. Управлении регулирования цен, продолжил в. Р. Раде гражданского снабжения и военного производства в. Вашингтоне. Работал профессором экономики в. Гарвардском и. Йельском университете. Кроме преподавательской деятельности, он проводил научные исследования я финансовых рынков, разрабатывал теоретические вопросы, касающиеся изменений в размерах денежных фондов и положения на денежных рынках под влиянием политики принятия решений в сфере потребления, производства т а капиталовложенийадень.

Был членом. Совета экономических консультантов при президенте. Дж. Кеннеди (1961-1962), избирался президентом. Американского эконометрического общества, президентом. Американской экономической ассоциации

Автор работ"Изучение полной занятости и инфляции"(1953),"Национальная экономическая политика"(1966),"Макроэкономика"(1971),"Новая экономика: взгляд через десятилетия"(1972),"Политика процветания я. Очерки с точки зрения кейнсианцев"(1987),"Полная занятость и рост"(1996),"Очерки по экономике: теория и политика, том IV"(1996),"Деньги, кредит и капитал"(1997) и н.

Дж. Тобину присвоены почетные ученые степени. Сиракузский,. Иллинойским,. Ново-Лиссабонского университетами и другими учебными заведениями. Он награжден. Американской экономической ассоциацией медалью. Дж--Б. Клеркерка.

Основой д-теории инвестиций является модель динамики инвестиций. Поскольку фирмы значительно привлекательнее для потенциальных вкладчиков, когда имеют возможность осуществлять выгодные инвестиции, цены акций отражают наявнис во стимулов к инвестированию. Дж. Тобин предположил, что фирмы принимают решения об инвестировании на основе такого соотношения (показатель а. Тобина)а):

Переменную д определяют как отношение стоимости фирмы на фондовом рынке (стоимости капитальных активов, формируется на рынке ценных бумаг) к восстановительной стоимости ее основного капитала. Эта теория исходит ь с того, что стоимость фирмы на фондовом рынке помогает измерить разрыв между фактическим капиталом (К) и желаемым уровнем капитала (ЛГ * 1).

Дж. Тобин определил условия, при которых д служит хорошим показателем рентабельности новых инвестиционных расходов конкретно, когда д 1, это обычно означает, что. К * 1. К, поэтому инвестиции должны быть значительным мы. Аналогично, когда д 1, рынок показывает, что. К * 1. К, значит инвестиции должны быть незначительнымбути незначними.

В простейшем теоретическом случае величина д для предприятия равна учетной стоимости будущих дивидендов, выплаченных фирмой на единицу ее капитала. Очевидно, что стоимость фирмы на фондовом ры инку. К равна учетной стоимости выплаченных фирмой дивидендов. Итак, учетная стоимость дивидендов на единицу капитала составляет. В /. К. Если восстановительная стоимость капитала фирмы равна. К (это верно, к оли цена капитала равна 1, является ценой выпуска в модели), тогда. В /. К, по определению, будет q - стоимостью фирмы. Это основа для определенияня д.

Таким образом фондовый рынок предоставляет фирмам чувствителен к изменениям и легко определяемый индикатор инвестиционных стимулов. Когда цена на фондовом рынке высокая (относительно стоимости единицы нового капитала), рынок к"сообщает"о том, что для приближения. К к. К * основной капитал следует увеличивать постепенно. Когда цена на фондовом рынке низкая, рынок"сообщает"о необходимости возвращения. К до низшего уровня. К ** .

Существует и другой способ понимания сути q - теории инвестиций, который в большей степени опирается на интуицию. Если д 1, это означает, что цена акций на фондовой бирже высшее денежной стоимости капитала. В этих условиях в фирма может выпустить новые акции, использовать вырученные средства для реальных инвестиций и часть выручки распределить среди акционеров. Итак, когда д 1, это свидетельствует, что путем продажи акций фирмы могут финансировать новый инвестиционный проект, который обеспечит получение прибыли прибутку.

Справедливость q-теории инвестиций сравнительно легко проверить, поскольку можно вычислить величину д и проанализировать тесноту связи между колебаниями инвестиций и динамикой величины д. Исследование ср свидетельствовали, что значение в для отдельных фирм связаны с их инвестициями. В других работах сделана попытка установить связь между средним значением д и совокупным уровнем инвестиций в экономике частности, ам ериканський ученый. Л. Саммерс показал, что величина д в экономике. США увеличивается с ростом совокупных инвестиций, однако зависимость эта слабая. Динамика д почти не объясняет колебания инвестиций. Очевидно, что при оценке колебаний инвестиционных расходов, кроме д, необходимо использовать другие показатели, такие, как изменения объема выпуска и движение денежных средств в фирмафірмах.

Модель управления наличностью. Баумоля-Тобина1. Она разработана в 50-е годы на выводах исследований, к которым пришел. Дж. Тобин и американский ученый. В-Дж. Баумоль (р 1922) до сих пор остается одной из ведущих теорий спроса на деньги Модель. Баумоля-Тобина показывает преимущества и недостатки накопления наличных денег. Главное их преимущество состоит в удобстве: гражданин освобождается от необходимости по стоянно обращаться в банк. Однако при этом он может нести убытки, теряя проценты, которые мог бы получить, положив соответствующую сумму на банковский сче рахунок.

Баумоль. Уильям-Джек родился в 1922 г в г. Нью-Йорк. Степень бакалавра получил в 1942 г в колледже. Нью-Йорка, доктора философии - в. Лондонском университете в 1949 г.. В течение 1942-1943 гг и в и946 г пр рацював в. Департаменте сельского хозяйства. США, в 1943-1945 гг - на службе в армии. Профессор экономики. Принстонского университета (1949-1992), с 1992 г. - ведущий исследователь и профессор в отставке відставці.

Член. Национальной академии наук. США и многих научных обществ. Основные труды посвящены различным проблемам микроэкономической теории, исследованию операций, экономике зрелищных искусств, теории портфе электроннойя.

Чтобы выяснить все"за"и"против", допустим, что индивид запланировал в течение года постепенно потратить. М грн (а цены, следовательно, реальные расходы в течение года не меняются). Необходимо выяснить, какую наличную ную сумму он должен иметь для осуществления такого объема расходов, или которая должна быть оптимальная величина среднего количества денег на рукаах.

Если в течение года человек посещает банк N раз, каждый раз снимая со счета. М /. Н грн, он тратит эти суммы равными частями в течение каждого из 1/АГ периодов. Понятно, что в течение года сумма денег н на руках меняется в пределах от. М /. ИИ до 0, и ее среднегодовое значение равно. М / (2ЙЙ).

Надо выяснить, как выбрать оптимальное значение N. Чем оно выше, тем меньше среднее количество денег на руках и меньше потери в виде не-полученному процентов, но тем большие неудобства, связанных ни с необходимостью часто посещать банк.

Условно обозначим связанные с посещением банка затраты произвольной постоянной величиной F, которая является стоимостным показателем, измеряется затратами времени на снятие денег со счета (дорога туда и обратно, ожи ування в очереди). При любом N ее среднее значение составляет. М / (2N), а потери в виде не-полученному процентов равны им / (2И). Если стоимостной эквивалент затрат времени на каждое посещение банка в цинюеться величинети:

Чем больше количество посещений банка N тем выше связанные с этим расходы и тем меньше сумма недополученных процентов. На рис 7 показана зависимость суммы совокупных расходов от N. Она достигает минимума при едином м значении N. Оптимальная величина N равнавнює:

Уравнение показывает, что чем выше связанные с посещением банка расходы 2% тем выше. М, и чем ниже ставка процента и, тем более наличных имеет на руках населения

Витрати збереження готівки

Рис 7. Расходы хранения наличности

В 1966 г. Мертон. Миллер и. Даниэль. Орр изучили возможность использования модели. Баумоля-Тобина для фирм. По выводам этих ученых коренное отличие между фирмами и домашними хозяйствами заключается в том у, фирмы отличаются значительными колебаниями уровня доходов. Ковкретни величины изменений спроса не совсем такие, как у модели. Баумоля-Тобина, но направление этих изменений такой же. Особенностью труда. М. Миллера и. Д. О рра является исследование влияния фактора неопределенности на денежный спрос. Если по мере роста колебаний потока наличности фирмы увеличивают неустойчивость бизнеса, то лучшей реакцией фирмы будет наращиванию ее сере задних денежных остатков. Это позволяет ей успешно переживать непредвиденные колебания денежных поступлениедходжень.

Модель. Баумоля-Тобина можно использовать гораздо шире частности, она описывает формирование запасов денежных средств у экономических агентов и удостоверяет, что спрос на деньги - это спрос на реальные денежные за алишкы, прямо пропорционален уровню расходов. М и обратно пропорционален процентной ставкеі.

Теория инвестиционной ^ и модель управления наличностью. Баумоля-Тобина показывают, какое влияние на макроэкономические процессы имеет поведение экономических агентов. Хотя указанная модель была сформулирована для отдельного в домашнего хозяйства, результаты исследований многих ученых позволяют утверждать о ее правильности для экономики в целомм.

Значительный прогресс в современных макроэкономических исследованиях на протяжении трех последних десятилетий обеспечен разработкой и проверкой макроэкономических моделей. Как правило, они не опровергают, а, наоборот и, совершенствуют теорию макроэкономики. По мнению многих экономистов, дальнейшая интеграция микро-и макроэкономики содержит широкие возможности для еще более глубокого изучения экономических процессеів.

Преимущество теории д как средства измерения стимулов к осуществлению инвестиций заключается в том, что этот показатель отражает как ожидаемую будущую, так и его нынешнюю доходность капитала

Теория инвестиций ^ позволяет доступно трактовать роль рынка ценных бумаг в экономике и делать предсказания, что колебания рынка ценных бумаг тесно связано с колебаниями производства и занятости и. Поэтому за рынком ценных бумаг как одним из индикаторов экономической активности внимательно следят специалисты. Практическая значимость модели управления наличностью. Баумоля-Тобина заключается также в том, что она мо же быть применена как теория скорости обращения денегей.

целом теория инвестиций д обосновывает модель инвестиций, согласно которой расходы на капитальные товары зависят от соотношения рыночной цены функционирующего капитала и его соответствующей стоимости т.