Учебники Онлайн


82 Формы государственного кредита и классификация государственных займов

Государственный кредит является неотъемлемой составляющей экономической и финансовой системы государства. В теории и на практике его принято делить на внутренний и международный государственный кредит, каждый из которых в свою очередь имеет свои особенности и формы проявлениеу.

При внутреннем государственном кредите государство обычно выступает заемщиком денежных средств, а ее кредиторами являются банковские учреждения, предприятия, страховые компании, населения и др.. Внутренний государственный ный кредит может выступать в таких (юрмах: государственные займы, использование части вкладов населения в сберегательных учреждениях, денежно-вещевые лотереи, использования средств государственного ссудного фондду.

В случае международного государственного кредита одной из сторон кредитной сделки выступает государство, причем может выступать и как должник, и как кредитор, а может быть должником и кредитором одновременно. Самой льш типовыми формами такого кредита является внешние государственные займы, обеспеченные выпуском ценных бумаг, ссуды, предоставляемые на основании соглашений на двусторонней и многосторонней основе, государственная гарантия (рис 83.3).

Форми державного кредиту

Рис 83. Формы государственного кредита

Основной формой государственного кредита являются государственные займы, которые принято классифицировать по определенным признакам (табл. 81). По правовым оформлением различают:

- государственные займы, предоставляемые на основании соглашений (безоблигационные). Как правило, соглашениями оформляются кредиты от правительств других стран (межправительственные займы на двусторонней основе), а также кредиты от междунар природных организаций (внешние займы на многосторонней основе);

Таблица 81. Признаки классификации и виды государственных займов

Признак классификацииї Вид займови
По правовому оформлениюм На основании соглашений (безоблигационные) обеспечены выпуском ценных бумагев
по месту размещенияя Внутренние; внешні
зависимости от статуса заемщика (эмитента) Государственные; место ві
зависимости от сроков погашенияя Краткосрочные (текущие, как правило, до 1 года); середиьострокови (от 1 до 5 лет); долгосрочные займы (свыше 5 лет)
По видам доходностиі Процентные ссуды; беспроцентные (дисконтные) займа; выигрышные займови
По характеру обращения ценных бумагев Рыночные; нерыночныхі
По форме выпуску Наличные; безналичнойі
По способу погашенияя Ординарные; серийные;

с досрочным погашениям
По видам обеспеченностиі Залоговые; беззалоговыеі

- государственные займы, обеспеченные выпуском ценных бумаг, с помощью которых мобилизуются средства на финансовом рынке

По месту размещения займы делятся на:

- внутренние (облигации, казначейские обязательства), которые размещаются в определенной стране на внутреннем финансовом рынке и обычно в национальной валюте. В процессе размещения внутренних государственных займов м могут активно участвовать и нерезиденты. В таком случае допуск нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг расширяет финансовые возможности последнегоо;

- внешние (облигации, фидуциарные ссуды), которые размещаются на международном финансовом рынке преимущественно в иностранной валюте или безоблигационные займы, предоставляемые на основании соглашений и поступают извне е ид правительств других стран, международных организаций и нерезиденте.

зависимости от статуса заемщика (точнее эмитента) ссуды подразделяются на:

- государственные, выпускаемые центральными органами управления (в Украине. Министерством финансов по решению. Кабинета. Министров Украины). Средства, аккумулированные от их размещения, направляются в государственный бюджет;

- местные, выпускаемых местными органами управления, а средства от них направляются в соответствующие местные бюджеты. В развитых странах рынок муниципальных ценных бумаг является одним из динамичных и зна ачних по объему элементов национального фондового рынка, а местные займа является важной составляющей финансов местного самоуправления. Местные займы позволяют мобилизовать временно свободные денежные средства для потребностей развития конкретных регионов и является одной из форм привлечения инвестиций. Вместе с тем, они обладают удивительным свойством удовлетворять финансовые интересы всех участников: эмитенты получают заемных и средства для воплощения своих программ и проектов, в результате чего у них нет необходимости увеличивать местные налоги для финансирования локальных общественных потребностей; инвесторы не убытков, потому что становятся вла сникамы ценных бумаг, которые приносят хоть и небольшой, но стабильный доход, население региона получает важные для него объекты в сферах производства, торговли и обслуживания, не испытывая повышению ния налогового бремяаря.

В Украине местные займы еще не получили распространения, однако в перспективе могут стать важным финансовым инструментом экономического развития

зависимости от сроков погашения государством своих долговых обязательств различают: краткосрочные (текущие, как правило, до одного года), середньостро ные (от одного до пяти лет) и долгосрочные позы ики (свыше пяти лет.

По видам доходности государственные займы делятся на:

- процентные, круга выплата дохода по государственным займам осуществляется в виде ссудного процента. При этом владельцы государственных ценных бумаг могут получать доход как по фиксированной на весь период займа ставке, так и плавающей, регулярно пересматривается и может изменяться определенных факторов. Например, основой определения процентных ставок по еврооблигациям или фидуциарными позы ками являются плавающие процентные ставки, которые рассчитываются на базе учетной ставки - LIBOR (London Inter Bank Official Rate, или лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам), SIBOR (сингапу. РСК ставка предложения по межбанковским депозитам),"праймрейт"- американская. До сих ставок добавляется спред, зависит от кредитного рейтинга государства-заемщицы и составляет 0,50 - 2,60% 0,50— 2,60%;

- беспроцентные (дисконтные), которые характерны тем, что государственные ценные бумаги реализуются со скидкой, а погашаются по номинальной стоимости. Проценты по такой облигации не начисляют, а доход (интерес) кредитора возникает вследствие ее погашения по цене выше цены приобретения;

- выигрышные, которые реализуются без установления фиксированных процентов, а выплата дохода осуществляется на основании проведения тиражей выигрышей. Владельцы получат доход при условии включения номера их учета игации в выигрышный тираж погашения, причем доход получат только те кредиторы, чьи облигации выигралии.

По характеру обращения ценных бумаг государственные займы делятся на:

- рыночные, которые свободно покупаются и продаются на рынке ценных бумаг;

- нерыночные, которые имеют ограничения по покупке и продаже, или не допускают выхода ценных бумаг на рынок, то есть их владельцы не могут их перепродать

По форме выпуска государственных займов различают наличные (сопровождаются эмиссией государственных ценных бумаг) и безналичные займа (путем записей на соответствующих счетах в электронном депозитарии)

По способу погашения займы делятся на: ординарные (погашение может проходить одновременно для всех выпущенных займов); серийные (погашение осуществляется некоторыми частями через определенные промежутки времени), с к остроковим погашением (к досрочному погашению государственных займов государство может предпринять только при наличии средств.

зависимости от обеспеченности государственные займы делятся на: закладные (обеспечиваются государственным имуществом или конкретными доходами) и беззалоговые (не имеют конкретного материального обеспечения, а их надежд йнисть определяется авторитетом государства.

В практике стран с рыночной экономикой оформления внутренних государственных займов осуществляется двумя видами ценных бумаг - облигациями и казначейскими обязательствами. Эти долговые ценные бумаги, символизуют во долговое обязательство государства, с одной стороны а с другой - удостоверяют внесение их владельцами денежных средств в бюджет, гарантируют возврат основной суммы долга после определенного срока, а также дают право владельцам на получение. Дохода. Вместе с тем, есть определенные идентификационные признаки, отличающие их (рис 848.4).

В Украине дефицит государственного бюджета зачастую покрывается за счет выпуска облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Активное использование. ОВГЗ как формы государственного кредита началось в Украин ни в 1995. Ценные бумаги правительства Украины начали выпускаться в соответствии с. Постановлением. Кабинета. Министров от 23 августа 1994 года № 58610 марта 1995 г впервые в истории Украины состоялись торги по размещению д ержавних облигаций внутреннего займа. Первая эмиссия. ОВГЗ 1995 г была осуществлена ??безналичным путем - через записи на счетах инвесторов, размещение облигаций проводилось на срок 3-6 месяцев (хотя по мировым стандартам государственными облигациями считаются ценные бумаги со сроком обращения свыше 5 лет); номинальная стоимость одной облигации составляла 100 млн руб, а процентная ставка доходности - 140% годовых. Такие качественные характеристики. ОВГЗ были обусловлены нестабильной финансовой конъюнктурой в условиях становления рынка ценных бумаг, высокой ставке рефинансирования. НБУ (60% годовых), недоверием насе ления к государствам держави.

Одним из перспективных источников привлечения заемного капитала государством выход на мировые финансовые рынки. Аккумулировать средства из внешних источников можно путем размещения еврооблигаций, привлечение фидуциарных них займов, эмиссии облигаций государственного внешнего займа. Евро-облигации - это долговые обязательства, что является одним из видов ценных бумаг, которые выпускаются заемщиками с целью получения долгосрочных кредитов на еврорынке. Евро-облигации имеют все признаки облигаций, а также некоторые особенноститі:

Ідентифікаційні ознаки облігацій і казначейських зобов'язань

Рис 84. Идентификационные признаки облигаций и казначейских обязательств

- размещаются одновременно на рынках нескольких стран, а не одной;

- валюта еврооблигации, обычно, как для кредитора, так и для должника является иностранным (за исключением банков. США);

- преимущественно еврооблигации размещаются эмиссионным синдикатом, создаваемого банками нескольких стран, который выступает гарантом по займу

. Фидуциарные займа - займы, выпускаемые одними субъектами (преимущественно иностранными коммерческими банками), а ответственность за них несет другой субъект (Украина в лице. Министерства финансов)

Дебютный выход Украины на международный финансовый рынок состоялся в 1997 г. в условиях значительного дефицита государственного бюджета. В связи с крайне низким кредитным рейтингом Украина столкнулась с проблемой кризисов зи доверия со стороны кредиторов, которая оказалась в эмиссии украинских еврооблигаций и фидуциарных займов, срочность и доходность которых показали высокий уровень рискованности сделок с нимми.

Первую фидуциарных заем на сумму 450 млн долл.. США Украина привлекла 11 августа 1997 г на основании распоряжения. Президента Украины (от 24 июля 1997 г № 267/97-РП). Эта краткосрочная ссуда (на 12 месяцев ов) была размещена через банк (фидуциара)"Bankers Trust Luxembourg SA"и японскую компанию"Nomura International"под 12% годовых, и за вычетом комиссионных процентов Украина получила около 397 млн долл.. США на финансирование текущих расходов. Государственного бюджета Украины на 1997 г. В октябре 1997 г правительство получило коммерческую ссуду от"Chase Manhattan Bank"на общую сумму 109 млн долл.. США (комиссионное вина города банка - 0,76% суммы). Срок погашения - 1 год. Еще более наглядным примером может служить эмиссия еврооблигаций 25 февраля 1998 г подписано соглашение о займе, согласно которой лид-менеджерами выступали Merri ll Lynch и Commerzbank. Облигации были номинированы в немецких марках на сумму 750 млн немецких марок со сроком погашения через три года (то есть 26 февраля 2001 p). Ставка доходности займа составила 16,2% (плюс 1,75% - комиссионное вознаграждение). Эта ставка оказалась рекордной по финансовым инструментам, номинированными в немецких марках, за всю послевоенную историю развития мирового рынка (Россия, например, дебютировала на рынке еврооблигаций с займом 5 млрд долл.. США и ставкой доходности на уровне 9%5 млрд дол.. США і ставкою дохідності на рівні 9%).

Приведенная классификация и, в частности, определены в ней критерии признаков, формы и методы выпуска и реализации государственных займов, применяемых в практике большинства стран и вместе с тем позволяют максимально учесть ризнострон-ни интересы юридических и физических лиц и государства. Однако каждое государство в зависимости от социально-политических, экономических и других обстоятельств выбирает наиболее целесообразный и приемлемый для нее сп лиц реализации специфического вида финансовых отношений - государственного кредиту.