Учебники Онлайн


193 Эволюция международной валютной системы

. Валютная политика и ее основные варианты

Каждая страна выбирает и осуществляет определенную валютную политику: управление курсом своей валюты, операциями с другими странами. Знание основных возможностей регулирования валютных проблем особенно необходимо финансово овыми менеджерам при проведении валютных операций в той или иной ситуацииї.

Теоретически можно выделить пять основных вариантов валютной политики:

1. Финансирование общего платежного дефицита без изменения валютного курса

2 жестких валютный контроль

3 плавающие валютные курсы

4 постоянно фиксированные валютные курсы

5. Компромисс валютных курсов (3 и 4)

Каждый вариант представляет собой способ решения валютных проблем как реакцию на дефицит платежного баланса и падение курса национальной валюты. Первый вариант предусматривает условия, при которых страна имеет возможность ь финансировать дефицит своего платежного баланса, оставляя валютный курс неизменным, за счет валютных резервов и денежных обязательств по отношению к другим странам. Такими условиями являются: а) дефицит платежн ого баланса носит временный характер, б) страна имеет достаточные валютные резервы в) устойчивость валютного курса в долгосрочном плане, без существенных коррекций общеэкономической политики для его поддержки. Если эти условия отсутствуют, то поддержка валютного курса с помощью временных финансовых мер малоэффективна и дорогие средстватує.

Второй вариант - жесткий валютный контроль - предусматривает ограничение импорта товаров и услуг, вывоз капитала за границу, зарубежного туризма и т др.

Считается, что применение первого варианта валютной политики ограничено, другой - практически неприемлемо, поскольку экономические и социальные издержки жесткого валютного контроля слишком большие. Следовательно реаль ьнимы обычно считаются три варианта: фиксированные валютные курсы, гибкие или плавающие валютные курсы и компромиссные валютные курси.

Итак, возможны три варианта валютной политики:

o в стране может действовать механизм постоянно фиксированных (твердых) валютных курсов;

o нельзя допустить свободное плавание валютных курсов, без вмешательства государства;

o можно принять компромиссное решение: а) в случае политики фиксированных время от времени проводить значительные девальвации или ревальвации или б) проводить политику управляемого плавания

Каждая из названных систем валютных курсов имеет положительные и отрицательные качества. Но эти достоинства и недостатки нельзя прямо привязать к любым условиям и любой страны. Нельзя назвать валютную политику в, которая была бы лучшей одновременно для всех стран и для всех времен. Поэтому проблема выбора оптимального варианта валютной политики может рассматриваться только в контексте исторической практики в области валютных х отношений, раскрывающая зависимость изменений валютной политики от конкретного состояния мировой экономики и социально-экономической ситуации в определенной стране. Исторический опыт раскрывает конкретные условия и пере предпосылки проведения той или иной валютной политики. Такой подход позволяет понять современные проблемы валютных отношений, конкретно-исторически оценить положительные и отрицательные качества, целесообразности и возможности ь той или иной валютной политики в стране и в конкретной ситуацииуації.

В истории системы фиксированных валютных курсов (ФВК) можно выделить три периода:

1) эра"золотого стандарта"(1870-1914 и 1925-1931 гг);

2) система"золотовалютного стандарта"между. Первой и. Второй мировыми войнами;

3). Бреттон-Вудская валютная система (1944-1971 гг)

Первая и вторая системы - это системы реально фиксированных. Третья - система договорно фиксированных валютных курсов

. Система"золотого стандарта"

При системе"золотого стандарта"все национальные валюты имели фиксированное золотое содержание. Например, 1 английский фунт стерлингов с 1821 г. имел золотое содержание, равный 7,322385 г золота, 1 немецкая марка - 0,385422 г золота (с 1873 г). Валютный курс определялся отношением золотого содержания валют. В этом случае 1: 20ипадку 1 : 20,3.

Золотой стандарт"был системой твердых валютных курсов по определению, поскольку он основан на непосредственной связи с золотом. По этой системе:

o все страны поддерживали жесткое соотношение между своими запасами золота и количеством денег в обращении;

o все национальные валюты имели фиксированное содержание золота;

o существовали свободные купля-продажа золота

Конвертируемость валют в золото и свободное движение золота из страны в страну автоматически приводили к установлению фиксированных валютных курсов для любых операций, обеспечивали выравнивание дефицитов и а активов платежных балансов. Этот же механизм не позволял государству финансировать свои расходы путем инфляции. Такое положение обеспечивало стабильность экономики. Однако"золотой стандарт"имел и недостатки. П в. Во-первых, при системе. ФВК страны должны отказаться от проведения независимой денежной политики. Во-вторых, требования о фиксированных валютных курсах может выполнять страна только при наличии золота как официйног в резервційного резерву.

Валютная политика в эпоху"золотого стандарта"была успешной. Успех политики применение фиксированных валютных курсов был обусловлен состоянием мировой экономики в тот период это были годы быстрого роста я общественного продукта во всех странах, большинство стран имели положительное сальдо платежного баланса и сравнительно низкий уровень инфляции. Росли объемы международной торговли, деньги (золото), ресурсы и раб оча сила могли свободно, без существенных ограничений передвигаться из одной страны в другую. В целом мировая экономика развивалась спокойно, без серьезных потрясенийзних потрясінь.

Первая мировая война коренным образом изменила ситуацию отношении спокойный, бесконфликтный развитие валютных отношений отошел в прошлое. Мировая обстановка между. Первой и. Второй мировыми войнами характеризовалась сь экономической и политической нестабильностью. Послевоенное бурный рост инфляции и прекращение конвертируемости валют на золото, а затем экономический кризис и"великая депрессия"30-х годов привели к немину чего и окончательного краха"золотого стандарта"После неудачной попытки. Англии в 1925 г вернуться к"золотому стандарту"стала очевидной тщетность усилий поддерживать фиксированный валютный курс в условиях, к оли вводятся ограничения в международной торговле и свободном продвижении капитала, растет инфляция, происходят потрясения на валютном рынке. Опыт наглядно продемонстрировал, что одно только золото не способно удовлетворить внутренние денежные потребности экономики и внешние потребности, порожденные увеличением международной торговли и вывоза капитала. Кроме того, после. Второй мировой войны стихийно-рыночный влияние"с. Олот стандарта"на уровень экономической активности и заработную плату стал недопустимым с того момента, как социально-экономический прогресс превратился в основную цель западных стран. Все эти обстоятельства п идводилы к принятию компромиссного валютной политики, суть которой заключается в том, чтобы объединить систему в основном фиксированных с большими девальвации и ревальвации в случаях реального обесценит ения или повышения интернациональной стоимости той или иной валюты. Такая система договорно-фиксированных курсов и паритетов валют, периодически пересматриваются, была принята в 1944 г в результате. Бреттон-В удськои соглашения и получила название"Бреттон-Вудской системы угоди і отримала назву "Бреттон-Вудської системи".

. Бреттон-Вудская валютная система

Бреттон-Вудская соглашение является важным этапом в развитии международной валютной системы. Впервые валютная система стала основываться на межгосударственном соглашении, которая устанавливает общие для всех правила и основывает между. Международном организации -. Международный валютный фонд (МВФ), -"обязательством"является обеспечение нормального функционирования системы и соблюдения принципов, закрепленных общих соглашенийьною угодою.

Основные принципы организации валютных отношений, согласно. Брет-тон-Вудской системой, заключались в следующем:

o. Бреттон-Вудская система основывалась на золотовалютном стандарте, который означал, что некоторые валюты в международных расчетах рассматриваются как эквиваленты золота и могут функционировать как резервы;

o. Один из основных принципов состоял в фиксированных паритетах, согласованных в рамках. МВФ, на основе которых сравнивались и обменивались валюты;

o. Конвертируемость валют, свобода и многосторонность платежей по текущим операциям

Чтобы обеспечить соответствие реального курса своей валюты объявленном паритета, каждая страна могла:

o или гарантировать конвертируемость своей валюты в золото по официальному паритету (этот вариант выбрали. США, установив в 1945 г такой паритет: 35 долл. за 1 унцию золота);

o или поддержать на рынках курс своей валюты по отношению к остальным в пределах колебаний максимум в 1% ее паритета (выбрали остальные страны)

Курсы валют отклонялись от своих паритетов незначительно, поскольку они находиться под государственным и межгосударственным влиянием. МВФ контролировал механизм международных расчетов, прибегая к валютным интервенциям, в основном в долларах. США.

Бреттон-Вудскую режим действовал на протяжении почти 30 лет. Это были годы восстановления экономики стран. Западной. Европы и. Японии,"экономического чуда", относительно умеренных темпов инфляции в промышленно развитых к странатих країнах.

Однако по мере роста мировой экономики, усиление конкурентной борьбы, нарастание инфляции, резкого увеличения объема финансовых операций, не связанных с конкретными внешнеторговыми соглашение ами, а также в связи с кризисом ключевой валюты системы - доллара. США,. Бреттон-Вудская валютная система все меньше удовлетворяла потребности международной торговли и движения капитала.

Дело в том, что в рамках. Бреттон-Вудской системы сложилась неравенство валют. Доллар. США занял привилегированное положение. Это дадим возможность. США покрывать дефицит платежного баланса в значительной мере за счет к краткосрочных обязательств американских банков перед зарубежными государственными организациями и частными лицами. США стали должниками. Инвестиционный баланс (баланс движения капитала) также состоял не на пользу. США. Происходил отток капитала, и, как следствие, отрицательное сальдо платежного баланса. Хронический дефицит платежного баланса привел к тому, что количество долларов за рубежом значительно превысила зол отий резерв. США. Возникла недоверие к доллару и стремление обменять доллары на золото. США начали терять свое господствующее положение в мировом производстве и международной торговле. Росла роль. ЕЭС,. Японии и других стран, платежные балансы которых возводились с положительным сальдо. В этой ситуации преодоления дефицита платежного баланса. США означало бы сокращение международной ликвидности, что затрудняло бы международные раз счета. США оказались перед выбором: понести большие расходы или изменить все валютные правила. США сделали выбор в пользу изменения правил, разорвав в 1968 г связь доллара с золотом, а затем введя в 197 1 г плавающий курс доллара. Кроме того, принципы. Бреттон-Вудской системы подрывали развитие еврорынке и рынка евродолларов, на которых свободно циркулировала огромное количество долларов, что практически выпадали из режима ограничений, установленных национальными валютными ведомствами и. МВФ. Все это создавало благоприятную обстановку для валютных спекуляций. В этих условиях система фиксированных валютных курсов уже не могла эф ективно функционировать. Начался переход к новой валютной системы, получившей название"Ямайской"(по названию страны, где были выработаны основные принципы этой системыновні принципи цієї системи).

. Ямайская валютная система

Переход от золотовалютного стандарта к новой системе валютных отношений занял несколько лет. После первого существенного шага-прекращении обмена долларов на золото - произошли такие события. В марте 1973 г. было введено плавающие валютные курсы. С 1974 г. все ведущие валюты (доллар, фунт стерлингов, немецкая марка, иена, французский франк) уже свободно плавали по отношению друг к другу. В 1976 г.. МВФ принял решение отказаться от фиксации официальной цены золота, прекратив операции с ним в рамках. МВФ, предоставив право национальным валютным органам распоряжаться собственным золотом по своему усмотрению. И наконец, в 1 978 г в уставе. МВФ было закреплено отказ от фиксированных паритетов и официально введен в действие. Ямайской валютной систему систему.

Основное отличие. Ямайской валютной системы от. Бреттон-Вудской:

o. Новая валютная система позволяет как фиксированные, так и плавающие валютные курсы или их смешанный вариант

o. Наличие замкнутых валютных блоков, которые, с одной стороны, являются участниками мировой валютной системы, а с другой - внутри них существуют особые отношения между странами-участницами. Наиболее характерным примером является. Европейская валютная система (ЕВС) - порождение. ЕстьЄ.

o. В. Ямайской валютной системе права. МВФ по надзору за валютными курсами расширены. МВФ выработал основные принципы, которых должны придерживаться страны-члены. МВФ при проведении курсовой политики, с тем щ чтобы международная валютная система в целом функционировала эффективно. Суть этих принципов сводится к следующему: валютный курс должен быть экономически обоснован; страны должны избегать манипулирования валютным курсом с целью недопущения необходимого регулирования платежного баланса или получения несправедливых конкурентных преимуществ; необходимость осуществления интервенции в целях сглаживания значительных хаотичных кор откострокових курсовых колебаний при условии учета интересов других краеїн.

Теоретически основой. Ямайской системы был провозглашен принцип регулирования валютных курсов рыночными силами (спрос и предложение). Однако в режиме чистого плавания (т.е. под влиянием лишь рыночных сил) ва алютни курсы уже не могли функционировать, поскольку интеграционные процессы привели к тесному переплетению национальных воспроизводимых процессов, ко все большему подчинению национальных экономик за закономерности мирового хозяйства, в зависимости от процессов, происходящих в мировой экономике, в том числе и в валютной сфере. В этих условиях стало невозможным создание оптимальной основы для ро свитка международной торговли без координации валютной политики. С помощью"чистого"плавание не удавалось достичь и равновесия платежного баланса не привели плавающие валютные курсы и к автономности в нутришньои экономической политики. Напротив, свободно плавающие валютные курсы усилили взаимосвязь между валютными курсами и внутриэкономическими процессами. Поэтому в реальной практике. Ямайская валютная систе ма функционирует как система управляемых плавающих курсов. Национальные банки осуществляют интервенции с целью предоставления валютным курсам благоприятного для национальных интересов уровня путем: 1) покупки или продажи в на внешних рынках как иностранного, так и собственной валюты, 2) ограничения или запреты покупки или продажи определенных валют, прямого контроля над частными внешними преданию, введение отрицательных процентах вых ставок на иностранные вклады и т имні вклади і т. ін.

Если в начале действия. Ямайской системы (1973-1979) валютные курсы достаточной мере отражали относительную эволюцию цен и не давали значительных конкурентных преимуществ той или иной стране, то с конца 70-х - нача тку 80-х годов произошел отрыв курса валют от относительного движения цен в отдельных странах, что сказалось на их конкурентоспособности. Это происходило прежде всего потому, что в международных расчетах промышленных во развитых стран возросла доля операций, связанных с экспортом капитала, международным кредитом. А переливание капитала могут вызвать и вызывают значительное и долговременное отклонение курсов валют от паритетов их покупательной способности, что приводит к деформации международной торговли и платежей, затрудняет долгосрочное планирование. Стала очевидной необходимость большей согласованности в проведении и экономической политики (прежде всего, бюджетной и кредитной) ведущих стран мира для стабилизации валютных курсов. В 80-е годы XX века рассматривалась проблема стабилизации валютных отношений и признавалась необходимость коллективных действий по сближению характера экономической политики для достижения долгосрочной стабилизации валютных курсов. Однако из-за опасений ущемления суверенитета, согласования общем их принципов международного регулирования валютных отношений с трудностями преодолевало и преодолевает противоречия между странами на уровне конкретного механизма валютно-экономического сотрудничества, конкретного воплощения ориентации национальной экономики на такие показатели, как темпы роста, темпы инфляции, процентные ставки, уровень безработицы, бюджетный дефицит, баланс текущих операций и торговый баланс, темпы роста денежной массы, объем валютных резервов, уровень валютных курсов, при которых предполагается делать заключение о соответствии развития экономики совместно выработанному курс курсу.

Несмотря на то, что. Ямайская валютная система имеет ряд негативных моментов, ее функционирования существенно влияет на ускорение темпов развития промышленно развитых стран и многих стран"третьего мира у"в направлении дальнейшей социально-экономической интеграцииінтеграції.