Учебники Онлайн


141 Чистый приведенный (дисконтированный) доход (net present value, NPV)

Чистый приведенный доход - это сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или превышение интегральных результатов над интегральными затратами [8]

где Rt - результат, достигаемый на t-м шаге расчета, т.е. объем денежного потока, приведенного к настоящей стоимости, за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (чистая прибыль амо ортизацийни отчисления); 3t - затраты, осуществляемые на том же шаге, а именно сумма инвестиционных средств, направленных на реализацию инвестиционного проекта

Если инвестиционные затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта"осуществляются в несколько этапов, расчет чистого приведенного дохода будет иметь вид [8]:

где Rt-сумма чистого денежного потока по отдельным интервалами общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;. Зt - сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалами общего периода реализации ее инвестиционного проекта r - учетная ставка, выраженная десятичной дробью; n - количество интервалов в общем расчетном периоде.

Характеризуя показатель чистого приведенного дохода, нужно отметить, что его можно использовать не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но как критерий эти илисности их реализации.

Независимый инвестиционный проект, для которого чистый приведенный доход является отрицательным или равен 0, отклоняется, поскольку он не приносит предприятию дополнительных доходов на вложенный капитал. Если же пока азник чистого приведенного дохода положительный, тогда независимый инвестиционный проект позволяет увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость. Из системы предлагаемых инвестиционных проектов принимает ться, чей показатель чистого приведенного дохода является высшимий.

Для определения суммы дисконтированных капиталовложений применяется формула [8];

142 Индекс доходности

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений [81:

Между показателем чистого приведенного дохода и индекса доходности наблюдается прямая зависимость. Однако, выполняя сравнительную характеристику нескольких инвестиционных проектов, целесообразно рассчитывать обид два показателя с целью более глубокого изучения имеющихся проектов и отбора найкращого.

Если инвестиционные затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчет индекса доходности имеет следующий вид [8]:

Показатель"индекс доходности"также может быть использован не только для сравнения, но и в качестве критерия при принятии инвестиционного решения о возможности реализации проекта. Если значение индекса в доходности меньше 1 или равное 1, инвестиционный проект будет отклонен відхилений

143 Индекс (коэффициент) рентабельности

В процессе оценки эффективности инвестиционного проекта индекс рентабельности может играть вспомогательную роль, поскольку не может в полном объеме оценить весь обратный инвестиционный поток по проекту (зн начу часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не учитывает временной составляющей. Этот показатель рассчитывают по формуле [22]:

Показатель"индекс рентабельности"позволяет выделить в совокупном чистом денежном потоке важную его составляющую - объем инвестиционного дохода. Кроме этого, этот показатель позволяет осуществить сравнительную в оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и привлеченных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэф ициентом рентабельности активов. Если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных инвестиционных средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Резу льтаты сравнения дают возможность определить: можно повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в будущем периоде, или снизить его в процессе реализации инвести ции проекта [56 проекту [56].

144 Срок окупаемости

Срок окупаемости - это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неоспоримым), т.е. это период, с которого интегр ные затраты, связанные с проектом, покрываются интегральными результатами от осуществления инвестиционного проекта. Результаты и затраты можно вычислить с дисконтированием и без него. Рекомендуется тер мин окупаемости определить с учетом дисконтированияня.

При необходимости учета инфляции формулы должны быть преобразованы так, чтобы из них была исключена инфляционная изменение цен есть, чтобы размеры критериев были приведены в расчетный период. Это можно сделать за счет введения прогнозных индексов, отвечающих индекса общей инфляцииї:

соответствии дисконтированный показатель срока окупаемости определяется по формуле

Показатель срока окупаемости используется традиционно для сравнительной оценки эффективности проекта, но может использоваться и как критерий оценки. В этом случае инвестиционные проекты с большим пере иодом окупаемости будут отклонены инвестором. Основным недостатком показателя является то, что он не учитывает чистые денежные поступления, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат. Так, по инвестициям ийних проектов с большим периодом эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена большая сумма чистого денежного поступления, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации, п ры аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости последних [8] (рис. 14114.1).

формування чистого грошового надходження реального інвестиційного проекту протягом повного життєвого циклу

Рис 141. График формирования чистого денежного поступления реального инвестиционного проекта в течение полного жизненного цикла

145 Внутренняя ставка доходности

Внутренняя ставка доходности является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта с учетом дисконтной ста авки *. Внутреннюю ставку доходности можно характеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет равен нулю, этот показатель рассчитывается по формуле [8]:

Внутренняя ставка доходности проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с необходимой для инвестора нормой дохода на вложенный капитал. Если. ВСД равна или больше необходимой для инв. Вестор нормы дохода на капитал, инвестиции в такой проект оправданы, в противном случае - нецелесообразноі.

Все показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эффективность с разных сторон. Поэтому при оценке эффективности реа альных инвестиционных проектов необходимо рассматривать их комплексноо.