Учебники Онлайн


Тема 16 МЕТОДЫ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Решение о вкладе капитала, основанное на будущих затратах и ??прибылях, имеет определенную степень неопределенности, которую нельзя не учитывать. Элементы неопределенности, связанные с проектом, должны быть. Оцените карманы так, чтобы сделать минимальным воздействие возможных неблагоприятных событий в будущейу.

Под риском в проектном анализе понимают вероятность определенного уровня потерь фирмой части своих ресурсов или недополучения доходов или появления дополнительных расходов при реализации проекта. Наиболее эф руктивных методами анализа обстоятельств неопределенности анализ чувствительности и анализ степени риску.

Существует соотношение между степенью риска и прибыли, которое обычно точно определяет, что инвестиции, при которых ожидается большую прибыль, неизбежно подлежат высокой степени риска

. Цель анализа риска - дать потенциальным партнерам или участникам проекта необходимую информацию для принятия решения о целесообразности участия в проекте и мер их защиты от возможных финансовых потерь

К качественным методам риска следует отнести экспертный анализ рисков. Как правило, этот вид оценки применяется на начальных этапах работы над проектом. К основным преимуществам этого метода относятся: можливис во оценки риска расчетам показателей эффективности, отсутствие необходимости в точных исходных данных и современном программном обеспечении, а также простота расчетов. Однако экспертный анализ рисков, как и любая экспертная оценка, достаточно субъективен и не всегда позволяет дать независимую характеристику события, анализируетсяься.

Метод анализа чувствительности в некоторой литературе встречается под названием"ранжирование параметров", является использование изменений параметров для определенности жизнеспособности проекта в условиях неопределенности. Эксперт разр рассчитывают возможное изменение каждого фактора или переменной, определяет влияние этого изменения на показатель определенного решения и выделяет существенные факторы или переменные величины для более углубленного изучения. Он визн ачае количество и указывает на влияние неопределенности и пытается выразить математическим способом отношения среди переменных величинынних величин.

Проведение анализа чувствительности предполагает расчет базовой модели на основе допустимых значений входных переменных проекта, для которой определяется величина чистой приведенной стоимости. Эта величина является основным ной сравнение с допустимыми возможными изменениями, которые необходимо проанализироватьи.

Основная проблема проведения подобного анализа состоит в невозможности с одинаковой степенью достоверности и представить все значения переменных, существующих в проекте, поскольку некоторые из них едва подлежат прогноза в, а для других нет смысла давать точный прогноз, поскольку уже заключен договор о поставках определенного сбыта продукции по фиксированной цене, что позволяет спрогнозировать эти показатели безошибочного.

Таким образом, суть этого метода заключается в измерении чувствительности основных показателей, определяющих результат проекта (NPV или IRR) до изменения той или иной величины

Как показатель чувствительности проекта к изменению тех или иных переменных используют показатель эластичности чистой приведенной стоимости (NPV), который вычисляют по формуле [15]:

Преимущество этого показателя в том, что величина его зависит от выбора единицы измерения различных переменных. Чем больше эластичность, тем выше степень зависимости. КРУ или внутренней нормы доходности (т есть ее чувствительности) от рассматриваемой переменной проекту.

Известно, что существует обратная зависимость между затратами на здийснюванисть инвестиционного проекта и показателями эффективности. Это означает, что увеличение расходов на заработную плату приведет к уменьшению чистой настоящей стоимости. Таким образом, числитель в нашей формуле будет отрицательный, а знаменатель положительный, даст в результате отрицательный коэффициент эластичности. Напротив, в случае уменьшения заработной п латы числитель будет положительный, а знаменатель отрицательным, вновь даст нам отрицательный коэффициент. Как правило, отрицательный знак просто игнорируетсяться.

Цель анализа сценариев - рассмотреть экстремальные результаты и вероятность распределения чистой приведенной стоимости проекта. Его создают по трем сценариям: ожидаемым (базовый случай, был осново й проведения анализа чувствительности) и двумя дополнительно разработанным - оптимистичным и пессимистичным. Эффектная подготовка оптимистического сценария производится с точки зрения наиболее благоприятного окружения проект в плохой, или пессимистический, сценарий показывает, насколько неудачным окажется проект, если условия его реализации будут намного хуже, чем предполагаетсяься.

За исключением очень крупных проектов, привлекающих значительные капитальные инвестиции, анализа сценариев будет достаточно для того, чтобы руководство получило представление о характеристиках рентабельности проекта. Если ро. Оботе выполняется тщательно, то такой анализ способен достаточно точно показать распределение экстремальных результатов. Однако через сложные взаимосвязи между переменными он не очень удачно показывает середину раз разделения значений. КРУ. Нужны дополнительные сценарии для того, чтобы продемонстрировать точки между двумя экстремальными значениями. Это повысит точность прогноза. К сожалению, обычный и известный способ разработки таки х сценариев сложный и требует значительного времени. Эффективность повышается в том случае, когда работу проводят с помощью программного обеспечения и электронных таблицаблиць.

В случае, когда определение вероятности наступления нового сценария реализации проекта можно просчитать с помощью электронных таблиц, проводят анализ риска по методу имитационного программирования, аб потому методом. Монте-Карло. По этому методу определяется вид и вероятность распределения масштабов реализации проекта и методом отбора мер значимости неопределенных переменных рассчитывается возможность развития каждого ной моделі.

Алгоритм проведения моделирования. Монте-Карло предусматривает:

· определение интервалов возможного изменения основных рискованных переменных проекта, внутри которых эти переменные являются случайными величинами;

· оценку внутри заданных интервалов видов распределения вероятностей;

· установление коэффициента корреляции между зависимыми переменными;

· многократный расчет результирующего показателя, что позволяет увидеть распределение частоты для чистой приведенной стоимости проекта;

· определение вероятности попадания результирующей величины в тот или иной интервал и превышение минимально допустимого значения

Метод. Монте-Карло можно рассматривать как своего рода имитацию будущего в лабораторных условиях. Поскольку соответствующая программа выбирает значения входных переменных из случайных распределений вероятностей, то каждый й полученный результат отражает возможное состояние дел в будущем. Каждая из этих комбинаций действительно может осуществиться, причем с равной вероятностью. Поэтому и получаемые результаты также возможны в будущем нем и одинаково вероятны самом деле, как правило, реализуется лишь один из таких результатов, и мы не можем предугадать, какой именно. Если многие из этих вероятных результатов оказывается нежелательными, он может предотвратить их появление путем отказа от соответствующих инвестиций. И ??наоборот: если достаточно большое количество этих результатов окажется благоприятной, мы можем решиться и пойти на риск ради получения одного из этих результатеьтатів.

Метод моделирования позволяет:

· исследовать комбинированное влияние рисков;

· анализировать последствия накопления рискованных ситуаций;

· определять влияние рисков на финансовое состояние участников проекта, который может происходить в форме задержек в получении дохода и увеличении ссуды [56]

На первом этапе прогнозирования переменных и чистой приведенной стоимости подбираются ключевые переменные риска, признаются предельные значения их возможных изменений и от распределения, характерного для этих переменных, в устанавливаются границы диапазона (минимального и максимального значения), которые позволяют описать значение, которое может принять переменная, рассматривается. Затем задаются пробные модели, в которых имитируется вел ичезна количество сценариев развития события. Далее на основе этих моделей программа выдает вероятность получения разного уровня чистой приведенной стоимости для проекта, рассматриваетсяся.

. Вопросы для обсуждения

1. Сфера применения бизнес-планирования

2. Основные структурные элементы бизнес-планирования

3. Критерии оценки инвестиционного проекта

4 коммерческие эффективность проекта

5 бюджетных эффективность проекта

6. Методы анализа инвестиционных проектов